7月16日，据北京证券交易所网站显示，新三板创新层公司广东汇兴精工智造股份有限公司（以下简称“汇兴智造”或“公司”）已经回复了第二轮审核问询函，并更新了首轮问询的回复。汇兴智造的IPO申请于2023年10月30日被北交所受理，保荐机构为开源证券。

　　▲北交所网站截图

　　汇兴智造成立于2006年12月30日，公司为智能制造解决方案供应商，主要从事工厂内智能输送物流系统、系统模块及精密零部件的开发、生产、销售。公司为客户提供生产性输送物流系统的整体方案设计、装备制造、施工安装、软件集成、售后维护、配件供应等一体化服务，为客户打造数字化车间，助力客户实现智能制造。公司目前业务已覆盖新能源锂电池、家电、3C电子、卫浴、光伏、汽车零部件等行业企业。

　　利元亨“突击”入股汇兴智造？

　　汇兴智造主要客户为比亚迪、利元亨。招股书显示，报告期内，公司对利元亨的销售收入金额占比分别为0.03%、0.85%、26.23%和13.58%，对比亚迪的销售收入金额占比分别为0.00%、6.79%、14.07%和20.73%。2023年1-6月，公司对利元亨及比亚迪的销售收入金额占比合计为34.31%。基于利元亨及比亚迪在锂电池行业的龙头地位和公司的在手订单情况，在可预见的未来，公司与利元亨及比亚迪的交易将持续存在，具有一定的依赖性。若利元亨及比亚迪降低对公司产品采购金额，或锂电池生产设备周期性投资订单履行完毕后无法获取新的规模化订单，或未来下游需求发生不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

　　在第二轮问询函中，第一个问题即针对公司主要客户合作稳定性及业绩增长可持续性。北交所要求汇兴智造对与利元亨、比亚迪等主要客户合作是否稳定、客户需求对业绩持续性的影响等进行回复。

　　汇兴智造在回复中称，报告期内，公司与比亚迪、利元亨存在持续的合作关系。公司与利元亨的合作模式为直接销售，与比亚迪的合作模式则包括直接销售和通过集成商间接销售。2022年度，公司对利元亨销售收入金额9,600.47万元，同比增长5346.68%，占当期营业收入比例为26.23%；2023年度，公司对利元亨销售收入金额5,065.44万元，同比下降47.24%，占当期营业收入比例为10.45%，占比有所降低。2023年度，公司对利元亨收入占比降低的原因，汇兴智造称，根据利元亨2023年度业绩快报披露，利元亨在收入规模继续扩大的同时，净利润同比有所降低，其中主要影响因素包括2023年度动力锂电设备行业竞争加剧，利元亨给予价格让利使得项目毛利率降低，以及给予部分动力锂电客户较长信用期，拉长了回款周期，导致计提较多的信用减值损失影响了盈利水平。

　　利元亨面临的上述情景使得公司在与利元亨合作的过程中，在部分订单的商务谈判过程中双方就合同价格和款项结算方面未能达成一致，公司主动放弃了对该类订单的承接，将资源更多投入到回款周期较短、毛利率较高订单的获取上，从而导致公司2023年度对利元亨的销售规模有所下降。

　　2022年之前，比亚迪委托利元亨或其他集成商为其提供车间产线建设整体方案及产品。2022年之后，随着比亚迪对车间产线建设工作内容的逐步了解及供应商资源的积累，其不再采取整体采购模式，而转变为自主(或由其他第三方)提供产线方案，并向各供应商采购相关设备或线体的模式。同时，基于公司过往能够高效优质地完成对比亚迪订单的交付，以及报告期内持续通过了比亚迪的供应商考核评价并获得优秀供应商的称号，公司持续在比亚迪招标中获取规模较大的订单，使得公司对比亚迪的销售收入金额继续扩大、占比上升，也一定程度拉低了公司对利元亨的销售收入占比。

　　综上所述，2022年度公司对利元亨销售收入的大幅增长是利元亨业务规模扩大带来对公司产品需求的增长，以及公司自身良好的交付能力能够满足利元亨需求的结果；2023年度公司对利元亨的销售占比下降，主要系公司基于经营实际主动减少了对利元亨订单的承接以及与比亚迪合作规模持续扩大所综合导致，具有合理性。

　　有意思的是，据汇兴智造2023年年报及签署于2023年10月20日的招股书，2022-2023年，利元亨分别为汇兴智造的第一大、第二大客户，汇兴智造向其销售的金额分别为9,600.47万元、5,065.44万元，销售额占比分别为26.23%、10.45%。且2020-2021年，汇兴智造前五大客户名单中未包括利元亨。汇兴智造自2018年起与利元亨开展合作。据利元亨签署于2023年7月26日的《关于利元亨向特定对象发行股票申请文件审核问询回复的专项说明》，2022年11月21日，利元亨拟以每股6.8元的价格认购汇兴智造250万股票，共计出资1,700万元。

　　据汇兴智造2023年年报，截至2023年年末，利元亨对汇兴智造的持股比例为3.67%。也就是说，2022年，利元亨入股汇兴智造，同年，利元亨进入汇兴智造前五大客户名单，成为第一大客户。利元亨此举是否属于“突击”入股汇兴智造？利元亨入股后，汇兴智造对利元亨销售毛利率却骤降，由2022年的25.33%下降至2023年上半年的17.36%，也说明其对大客户过份依赖可能会降低自身的议价能力，并可能导致毛利率下降的风险。

　　汇兴智造还通过关联方利元亨向比亚迪销售输送系统。据悉，利元亨为锂电池生产线方案总集成商，利元亨从汇兴智造采购输送系统产品，与自身生产设备集成，形成完整的锂电池生产线，销售给比亚迪。相比直接向比亚迪销售，汇兴智造通过利元亨向比亚迪销售很有可能拉低公司利润。

　　汇兴智造存在关联交易频繁的情况，特别是与关联方利元亨的交易，可能引发潜在的利益冲突。关联交易需要严格遵守相关法律法规，否则可能引发监管机构的关注和处罚，影响公司的声誉和财务状况。

　　是否存在跨期确认收入的情形？

　　在第二轮问询中，北交所要求汇兴智造回答，公司是否存在跨期确认收入的情形？

　　据汇兴智造签署于2024年1月31日的《关于汇兴智造向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），监管部门要求汇兴智造说明其对利元亨的销售收入，与利元亨披露的采购金额是否一致，是否存在提前或延迟确认收入的调节经营业绩的情况。

　　其中，2020-2022年及2023年1-6月，汇兴智造披露的向利元亨的销售金额，与利元亨披露的向汇兴智造的采购金额分别相差-13万元、-2,462.89万元、2,515.74万元、379.04万元。

　　对此，汇兴智造表示，2022年两者采销数据不一致，主要是利元亨将2,470.16万元的“青海连廊输送线项目”确认在2021年采购，但汇兴智造根据异常设备验收协议于2021年12月确认收入后，进行会计差错更正，调整至2022年6月确认收入。

　　据发布于2024年3月6日的《关于汇兴智造公开发行股票并在北交所上市申请文件的第二轮审核问询函》（以下简称“二轮问询函”），汇兴智造被问及是否存在跨期确认收入的情形。其中，根据申请文件及首轮问询回复，2020-2022年及2023年1-6月，汇兴智造存在30个项目进行收入确认时间跨年调整，其中“青海连廊输送线”等11个项目收入调整至2022年，合计涉及合同金额4,243.98万元。

　　在第二轮问询回复中，汇兴智造表示，发行人收入确认时间跨年调整的项目其调整原因主要系将原先根据出库单确认收入的项目调整至根据验收文件日期确认收入；验收流程延迟主要系在项目执行过程中客户根据实际情况调整项目进度，按照实际需求调整产品交付及验收时间。报告期内，发行人严格遵循收入确认政策进行收入确认，严格按照合同约定和客户要求执行项目，不存在人为调整验收时间、调节业绩的情形。

　　公司应收账款持续增加，或面临营运资金不足的风险

　　据汇兴智造2023年年报及签署于2023年10月20日的招股书，2020-2023年各年年末，汇兴智造的应收票据分别为508.99万元、860.57万元、738.47万元、1,417.34万元，应收账款分别为3,780.72万元、5,768.05万元、16,195.74万元、18,432.72万元，应收款项融资分别为9万元、29.48万元、15.73万元、1,388.77万元。

　　据《金证研》北方资本中心测算，2020-2023年各年年末，汇兴智造的应收票据、应收账款、应收款项融资（以下简称“应收款”）合计金额分别为0.43亿元、0.67亿元、1.69亿元、2.12亿元，应收款占营业收入的比例分别为34.85%、32.15%、46.31%、43.8%。

　　根据同行可比公司披露的财务数据测算可知，2020-2023年各年末，汇兴智造同行可比企业应收款占营业收入比例均值分别为31.51%、31.12%、36.27%、38.33%。可见，2020-2023年，汇兴智造应收款占营收比重均高于同行可比企业均值。

　　汇兴智造高企的应收账款也成为公司偿债能力较弱的因素所在。招股书显示，报告期各期末，公司应收账款及合同资产账面价值合计分别为3826.92万元、6300.54万元、1.73亿元和2.26亿元。

　　此外，截至2023年上半年，按欠款方归集的应收账款期末余额的前五名中，汇兴智造对利元亨的应收账款最多，高达3876.1万元，占应收账款期末余额比例为16.77%。此外，对比亚迪的应收账款的比例也有5.19%。

　　事实上，由于比亚迪、利元亨等客户通常使用数字化债权凭证（一种创新融资工具，利用区块链技术将企业的应收账款转化为数字化的债权凭证，并在区块链上进行记录和流转）进行付款，导致公司的应收账款大幅增长，从而进一步影响公司经营活动产生的现金流量净额。

　　据汇兴智造2023年年报及签署于2023年10月20日的招股书，2020-2023年，汇兴智造销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.61亿元、1.89亿元、2.12亿元、2.39亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-123.95万元、-174.54万元、-6,499.22万元、-9,957.27万元。这种经营现金流持续为负的风险，将会给公司带来一定的资金压力。此外，应收账款激增，意味着大量资金被客户占用，一旦客户回款出现大量逾期，很可能会导致资金链紧张，引发流动性风险，因此汇兴智造的应收账款风险不容忽视。

　　经测算，2020-2023年，汇兴智造的收现比分别为1.3、0.91、0.58、0.49。汇兴智造连续四年处于“失血”状态，且2023年其收现比甚至不足0.5。

　　汇兴智造在第二轮问询回复中称，报告期内，公司应收账款持续增加，且收款以数字化应收账款债权凭证结算比例的较高股票高杠杆配资，公司将部分收到的数字化应收账款债权凭证向银行保理贴现以获取现金流。由于公司经营规模尚处于快速增长阶段，债务融资能力较为有限，如果未来不能持续拓宽融资渠道，不能有效改善经营性现金流情况，或未来数字化应收债权凭证的保理贴现业务无法稳定持续且公司无法与其他金融机构建立相关合作，则可能会导致公司面临营运资金不足的风险，进而对公司生产经营产生不利影响。